上海國(guó)和投資的市場化探索

        2011年具有國(guó)資背景的國(guó)和投資成立第一期現代服務(wù)業基金時，曾經有業内人士質(zhì)疑官方背景的産業基金如何市場化。7年之後，這種擔憂不複存在，國(guó)和投資已經探索開拓出一條可(kě)複制可(kě)持續的市場化道路。

    “市場化一直是國(guó)和大的方向。”國(guó)和投資總裁程放在接受《陸家嘴》雜志(zhì)采訪時表示，“市場化可(kě)以讓你走的快，規範化可(kě)以讓你走得久。”

        國(guó)和投資是由上海市政府金融控股平台上海國(guó)際集團于2009年聯合浦東陸家嘴集團、通聯支付發起設立，是國(guó)内首批獲得私募基金管理(lǐ)人資格的私募基金管理(lǐ)公司之一。國(guó)和現已跻身清科(kē)中國(guó)私募股權投資百強機構，旗下管理(lǐ)着多(duō)支基金，累計基金管理(lǐ)規模已經達人民(mín)币130億元。

        市場化探索之路

        國(guó)和先天就有一種國(guó)家的使命，國(guó)和的發端于國(guó)家加快上海現代服務(wù)業建設的戰略要求。2009年國(guó)務(wù)院出台了《關于推進上海加快發展現代服務(wù)業和先進制造業建設國(guó)際金融中心和國(guó)際航運中心的意見》，這是當時指導國(guó)和投資設立的重要文(wén)件。

        在國(guó)和成立之初，擺在國(guó)和面前的難題是，作(zuò)為(wèi)國(guó)有控股的私募基金管理(lǐ)公司，怎樣開展私募基金管理(lǐ)業務(wù)？合夥企業法裏面規定，國(guó)有獨資公司、國(guó)有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體(tǐ)不得成為(wèi)普通合夥人。這意味着國(guó)和本身不能(néng)做GP，不能(néng)承擔無限責任。

在和權威部門以及多(duō)位專家反複探讨切磋之後，國(guó)和探索出一條基金管理(lǐ)人與GP分(fēn)設的創新(xīn)之路——國(guó)和作(zuò)為(wèi)基金管理(lǐ)人，團隊組成的合夥企業做GP，團隊負責跟投1%，同時獲得一定比例的超額收益分(fēn)配。由團隊擔任GP對管理(lǐ)團隊形成了有效的激勵和約束，核心團隊在投資決策時會更謹慎理(lǐ)性，團隊也會更加穩定和持續。

        這樣的創新(xīn)機制一直沿用(yòng)到現在，并複制到國(guó)和本部多(duō)支基金和子公司中去。“國(guó)和投資變成了一個事業平台，平台去吸引市場上優秀的團隊加盟，由團隊擔任GP，平台管理(lǐ)的基金規模和發展空間不受公司資本金的限制。”程放說。

        在股權結構上，國(guó)和也在不斷完成市場化蝶變。成立初期上海國(guó)際集團和上海陸家嘴集團合計持有的股權比例為(wèi)65%。2017年民(mín)營資本紫江集團戰略入股國(guó)和之後，紫江集團持有國(guó)和20%的股權，國(guó)有股權的比例進一步稀釋到50%以下。“在股權結構上，國(guó)和從國(guó)有控股不斷向多(duō)元化演變，也是适應市場化的發展需要。”程放說。

        但國(guó)有股東仍然是國(guó)和發展壯大的中流砥柱。國(guó)有股東是國(guó)和的基石投資者，由于國(guó)資背景，國(guó)和也吸引到各類政府引導基金和各類市場化母基金的投資。國(guó)和也已經進入保險公司投資的白名單，保險公司也是國(guó)和的LP來源之一。多(duō)元化的LP還包括有實力的民(mín)營企業，在國(guó)和設立的基金中民(mín)營企業投資比例一般要求大于50%。

        全方位的基金布局

        靈活的市場化機制，讓國(guó)和在基金的布局上也越走越廣。在國(guó)和本部，旗艦基金和主題基金齊頭并進。

        旗艦基金“大而全”，行業基本不受限制，已經設立國(guó)和現代服務(wù)業一期基金和二期基金，聚焦整個大的現代服務(wù)業，規模在10億以上甚至20億以上。

        “國(guó)和現代服務(wù)業股權投資一期基金”投資項目包括國(guó)泰君安(ān)、興業銀行、華大基因、創新(xīn)股份、德(dé)邦股份、誠邁科(kē)技(jì )、傳化智聯、幸福藍海、快樂陽光等，所投14項目中已有12個項目通過 IPO 或并購(gòu)實現上市。

        “國(guó)和現代服務(wù)業股權投資二期基金”延續國(guó)和一期服務(wù)業基金穩健的投資風格，先後投資了山東影視、愛樂奇、聚晶科(kē)技(jì )、連連科(kē)技(jì )、微盟發展等優質(zhì)項目。小(xiǎo)而專的主題基金，規模在5億~10個億左右，聚焦醫(yī)療、泛娛樂、人工智能(néng)、教育、物(wù)流、文(wén)旅等行業。

        主題基金行業的選擇，基于國(guó)和原有的經驗、能(néng)力和資源。比如國(guó)和泛娛樂主題基金的發起，就緣于一期現代服務(wù)業基金對衛視平台的投資經曆。在對衛視平台的投資過程中，國(guó)和發現新(xīn)一代90後和00後消費群體(tǐ)更看重頭部IP，知識付費非常普遍。

        國(guó)和創新(xīn)醫(yī)療基金聚焦市場容量大、成長(cháng)迅速的醫(yī)療行業，得益于國(guó)和前期對華大基因的投資，完成了相關經驗的積累。又如國(guó)和人工智能(néng)主題基金，是國(guó)和與被投芯片企業聚晶科(kē)技(jì )合作(zuò)發起設立的。

        主題基金的團隊也多(duō)是市場化引進的團隊，擁有金融背景和相關産業背景，在市場上已經打磨過十幾年，經受過市場的檢驗。 “深耕某個行業，團隊很(hěn)重要，團隊的組成人員也都有深厚的金融背景和産業背景，合作(zuò)夥伴一般都會有一兩家上市公司，或者是基石投資者。再加上我們的金融背景，就可(kě)以讓我們實現對被投企業‘賦能(néng)’。”程放表示。

        國(guó)和還布局了一些頗具特色的子公司，分(fēn)别聚焦于城市更新(xīn)（上海城創投資管理(lǐ)股份有限公司）、地産金融（浦赢建和（上海）資産管理(lǐ)有限公司）、跨境并購(gòu)（上海美麗境界投資管理(lǐ)有限公司）、智慧能(néng)源（上海國(guó)策投資管理(lǐ)有限公司），程放透露未來還将拓展到産業園區(qū)的轉型升級。

        在子公司中，國(guó)和是第一大股東，但不謀求絕對控股，第二大股東是團隊，還會預留一些股權給戰略合作(zuò)夥伴比如基石投資者。

        國(guó)和子公司也是獨立的市場化運作(zuò)。運營子公司的團隊也是在市場上打磨過、經過市場檢驗的成熟團隊。加盟到國(guó)和之後，借助于國(guó)和強大的股東背景和規範性管理(lǐ)制度，團隊在市場上能(néng)夠迅速擴張。

        高度、深度和廣度

        理(lǐ)性、穩健、協同、共赢，是國(guó)和堅守的投資信條。“國(guó)和投資決策一定是理(lǐ)性穩健的，我們不去做機會主義，不去追風口，不去做短期行為(wèi)。”程放說，協同包括投資企業和基金之間的協同，以及企業和國(guó)和股東之間的協同。“投一個企業，不僅僅隻是個财務(wù)投資，我一定是看國(guó)和能(néng)夠給企業帶來什麽，能(néng)夠給企業的未來發展‘賦能(néng)’。共赢是指如果一個企業非常好，我們不會一家通吃，我們願意跟同行去合作(zuò)。”

        程放曾經在浦東新(xīn)區(qū)政府和外高橋集團工作(zuò)過，在加入國(guó)和之前，他(tā)曾在申迪集團擔任集團總監、總裁助理(lǐ)，副總裁等職務(wù)。他(tā)曾擔任上海國(guó)際主題樂園項目商務(wù)談判組組長(cháng)，在2001~2017年間，他(tā)親曆過上海迪士尼項目的談判、簽約、合作(zuò)建園與運營。

        上海迪士尼項目是改革開放以來引進的最大的現代服務(wù)業項目。程放告訴記者，在談判的過程中可(kě)以看出發達國(guó)家是怎麽做現代服務(wù)業的——他(tā)們用(yòng)高科(kē)技(jì )來做現代服務(wù)業，用(yòng)工匠的精(jīng)神來做現代服務(wù)業，用(yòng)知識産權和品牌來做現代服務(wù)業，像保護眼睛一樣保護自己的知識産權和品牌。上海迪士尼項目給程放帶來很(hěn)多(duō)啓發和感悟，國(guó)和在投資時也要求企業有技(jì )術、有品質(zhì)，希望企業重視品牌效應并且有自主的知識産權。

        程放預計今年國(guó)和的管理(lǐ)規模會達到150億，希望未來的兩三年裏管理(lǐ)規模能(néng)夠超過300億。他(tā)希望把國(guó)和打造成一個有品牌、有特色、有實力的大型綜合資管平台。

        在程放看來，國(guó)和既要有高度，又要有深度，還要有廣度。 “高度就是我們與生俱來的國(guó)家賦予的使命感，現代服務(wù)業确實是中國(guó)的短闆，從産業結構裏面看，我們也是有很(hěn)大的空間。深度是指在專業化方面我們要下功夫，真正地深入到行業裏面。還要有廣度，現代服務(wù)業的面足夠廣，還要與先進制造業相融合。”

張硯  |  原刊于《陸家嘴》雜志(zhì)8月刊